市場資訊

2025年12月12日

港股市场：

恆生指數週四小幅下跌，收在25,530點，早盤漲幅被科技和消費股的下跌所抵消。由於墨西哥批准了一項新的關稅方案，許多來自中國的產品將從2026年1月1日起徵收高達50%的關稅，中國市場連續第三個交易日下跌，市場情緒減弱。關稅針對數百種產品，如金屬、車輛、服裝和家電。同時，市場擔憂北京可能推遲更強有力的房地產刺激措施，因為12月的政治局會議未提及城市化，分析師預計任何重大措施都將在2026年下半年出台。交易員們也等待中國11月的信貸數據，先前10月新增人民幣貸款大幅下滑，突顯消費者需求仍疲軟。香港投資者也謹慎關注即將公佈的第三季工業產出和11月失業數據。主要落後股包括中芯國際（-2.7%）、騰訊音樂娛樂（-2.6%）、金沙中國（-2.3%）、中國宏橋（-2.0%）及中國聯通（-1.2%）。

美股市场：

美國股指期貨週四大幅下跌，此前甲骨文令人失望的財報加劇了對人工智慧投資獲利能力的擔憂。道瓊期貨下跌0.5%，而標普500和那斯達克100期貨分別下跌0.8%和1.1%。甲骨文在盤後交易中暴跌超過11%，因收入未達預期，發布疲軟指引，並預計支出將比早先計劃增加150億美元。同時，在周三的常規交易時段，道瓊指數上漲1.05%，標普500上漲0.67%，那斯達克指數上漲0.33%。這些走勢發生在聯準會今年第三次降息25個基點，並發布了比市場預期更溫和的前景之後。主席鮑威爾也表示進一步升息不太可能，並重申對美國經濟韌性的信心。

美國股指期貨收復了大部分早期跌幅，道瓊期貨合約接近平盤，而標準普爾500指數期貨下跌0.3%，那斯達克100指數期貨下跌0.4%，距離開盤不到兩小時。逢低買進者介入，幫助穩定市場情緒，儘管甲骨文股價近12.5%的暴跌繼續對科技和人工智慧板塊造成壓力。甲骨文報告的收入低於預期，雲端銷售未達預期，並發布了未能令投資者滿意的指引。大多數大型科技股在盤前交易中走低，包括英偉達（-1.4%）、微軟（-0.4%）、亞馬遜（-0.6%）、字母公司（-0.2%）、Meta（-0.7%）和特斯拉（-0.5%）。然而，蘋果上漲了0.3%。在晶片製造商中，AMD下跌1.1%，而博通在其季度業績公佈前下跌1.5%。

加密货币

比特幣週四下跌，投資者對聯準會降息作出反應，但這項決定被謹慎的政策前景和美國央行決策者之間的深刻分歧所掩蓋，使明年貨幣寬鬆預期蒙上陰影。

美國東部時間08:50(北京時間21:50)，全球最大加密貨幣比特幣下跌2.2%至90,063.0美元，盤中一度跌破9萬美元。

聯準會降息，但多位政策制定者持不同意見。聯準會週三實施了廣泛預期的25個基點降息，這是今年的第三次降息，將基準聯邦基金利率區間降至3.50%至3.75%。但多位政策制定者持不同意見，其中兩名委員傾向不降息，另一位則主張更大幅度的50個基點降息。這種分歧凸顯了央行內部對通膨路徑和美國勞動市場韌性的不確定性日益增加，削弱了投資人信心。

聯準會主席鮑威爾表示，聯準會將保持"依據數據行事"的立場，並強調政策"不會按預設路線進行"。更新後的預測顯示2026年僅規劃一次降息，這一寬鬆軌跡比市場預期的要慢。持續貨幣寬鬆的明確訊號有助於支持加密貨幣等高度投機性資產，因為這會降低融資成本並改善流動性條件。

财经要闻

布蘭特原油下跌

布蘭特原油期貨週四跌破每桶62美元，削減了前一交易日的漲幅，此前有報告稱川普總統的烏克蘭和平計劃提議包括恢復俄羅斯能源對歐洲的供應。這緩解了先前出現的供應擔憂，此前美國在委內瑞拉附近攔截了一艘受制裁的油輪，引發了貨物運輸的回落，並加劇了升級緊張局勢的擔憂。烏克蘭也打擊了與俄羅斯石油貿易有關的影子艦隊油輪。另一個向下壓力來自普遍看跌的原油背景，預計opec+及其盟國的產量增加將超過疲弱的需求，形成供應過剩。今天將發布的新opec和iea月度報告可能會進一步澄清市場平衡。此外，政府數據顯示，上周美國原油庫存減少了180萬桶，而俄克拉荷馬州庫欣的庫存在連續四周下降後上升，但仍維持在2007年以來的最低季節水準。

聯儲局如期再減息25點子

華爾街點評甲骨文業績：看似超預期，實則利潤「虛胖」

甲骨文2026財年第二季度業績引發華爾街熱議：表面上非GAAP每股收益超預期、5230 億美元訂單積壓（RPO）再創新高，實則利潤依賴非經常性收益「虛胖」。投資者已不再滿足於單純的「訂單故事」。

包括瑞銀、摩根士丹利和美銀在內的多家投行紛紛下調目標價或重新審視其評級。

大摩Keith Weiss團隊在11日的報告中表示，鑑於積壓訂單轉化爲利潤的確定性下降，市場擔憂加劇，該行已將甲骨文的目標價和模型置於審查之中。甲骨文目前的股價缺乏明確催化劑，投資者需要更多證據證明其新興的GPUaaS業務能夠促進盈利和自由現金流增長。瑞銀Karl Keirstead團隊認爲，儘管甲骨文第二財季業績略遜於投資者預期，且融資槓桿前景的信息傳遞不夠明確，但鑑於其巨額交易積壓訂單在下半年及2027財年的轉化潛力極具吸引力，瑞銀仍維持對該公司的「買入」評級。美銀Brad Sills團隊則較爲樂觀地表示，儘管甲骨文正處於AI基礎設施建設最繁重的階段，且面臨支出擴增與收入轉化的時間錯配，但這屬於投資曲線問題而非基本面變化，因此重申對該公司的「買入」評級。

盈利能力弱化的核心原因是資本開支的激增。本季度甲骨文資本開支達120億美元，同比暴漲200%以上，遠超瑞銀92億美元、大摩84億美元的預測，直接導致自由現金流轉負至-100億美元。管理層將2026財年資本開支目標上調150億美元至500億美元，相當於全年預期營收的75%，高投入與慢轉化的時間差，進一步擠壓了短期利潤空間。